在1948年物价达到顶峰后的12年间，货币方面最显著的特征是货币存量不同寻常的稳步增长。在这方面，这一时期大体可以与早先那些相对稳定的时期——1882年—1892年、1903-1913年和1923—1929年相提并论。在早先的时期中，货币存量的相对稳定增长伴随着产出和物价的稳步上升。但是，在1948—1960年间，货币存量变化率比产出和物价变化率的稳定性更为显著。货币存量年度百分比变动的标准差只相当于其他三个稳步增长时期最低值的3/5，也比从1869年来的任何相似时间跨度的其他时期中的数值都要低，但这种情况却没有出现在产出和物价上。尽管1948—1960年货币流通速度比任何一个价格波动时期都要稳定得多，但却比其他三个时期中的另外两个都要低。

   图1 1948-1960年经济扩张期和紧缩期中的货币存量、收入、价格和货币流通速度以及工业产值

   注：阴影部分代表经济紧缩期，非阴影部分代表经济扩张期
   如图1所示，国民经济研究局认定的1948年11月开始的经济紧缩是短暂和相对温和的，并在 1949年10月达到顶峰。在达到顶峰之前，货币存量从1948年1月开始缓慢下降，并且物价从1948年8月开始下降。货币存量和物价的下降一直贯穿紧缩的整个过程。货币存量的波谷出现在周期波谷1个月之后，物价的波谷出现在其3个月之后。货币存量总共下降了大约1.5%，其中3/5是周期顶峰之前发生的；物价下降了大约8%。
   货币存量的下降幅度虽然很小，但却不具有代表性。更大幅度的周期性货币存量下降在之前仅仅发生过6次（如果包括1867年1月至1868年1月的下降则为7次），并且，每次下降都伴随着经济的剧烈紧缩。其中，1937—1938年下降最少，降幅为3%，是1948—1949年降幅的2倍。然而，在以往的温和收缩期，货币存量一般是以递减的速度持续增长的。那为什么1948—1949年的紧缩是个例外呢？为什么货币存量1.5%的下降没有伴随着收入和物价更加急速的下降呢？
   原因并不难发现。从内战到第二次世界大战的整个时期内，货币流通速度几乎是一直下降的， 而在经济周期的紧缩阶段，下降得更迅速。所以，即便是货币存量相对温和的下降，例如1937—1938年紧缩期3%的货币存量下降率，都会带来收入的显著减少。在1948—1949年，作为对战争期间大幅下降的反应，货币流通速度的潜在趋势是急剧上升的。因此，相对于这种趋势，货币流通速度的周期性下降仅导致流通速度绝对下降了3.5%，并导致在货币存量绝对下降的同时，收入只是温和地下降。